PLTR 財報後分析 FY2026Q3｜企業怕資料外洩，Palantir 賣得更好：商業追上政府，雙引擎同步加速
營收 23.13 億美元、年增 96%，比共識高 6%；調整後 EPS $0.44，比共識高 7%。最大亮點是美國商業收入年增 148%，史上首次超過美國政府收入，主要由主權 AI（Sovereign AI，Palantir 指企業用自家資料微調、自己掌控的 AI 模型，不把機密交給模型廠商）需求帶動。全年營收指引從 81.54 億上調到 85.32 億美元（年增 91%），比財報前共識高約 4%。基本面持續加速，但股價財報後下跌，市場在意的是估值。
AI 分析筆記｜2026-11-11
PLTR 中性 ⚪
營收 23.13 億美元、年增 96%，比共識高 6%；調整後 EPS $0.44，比共識高 7%。最大亮點是美國商業收入年增 148%，史上首次超過美國政府收入，主要由主權 AI（Sovereign AI，Palantir 指企業用自家資料微調、自己掌控的 AI 模型，不把機密交給模型廠商）需求帶動。全年營收指引從 81.54 億上調到 85.32 億美元（年增 91%），比財報前共識高約 4%。基本面持續加速，但股價財報後下跌，市場在意的是估值。
本報告涵蓋
- 財報結果 vs 預期（Beat / Miss / In-line）
- 成長率表現（YoY / QoQ）
- 分部拆解
- 利潤率與現金流分析
- Top 3 財報亮點（Highlights）
- Top 3 法說會 Q&A（Q3 FY2026 當季法說會）
- 管理層最新 Guidance（前瞻指引）
- 財報後綜合研判
📢 評級：⚪ 中性
PLTR｜財報後分析報告
負責人：Fundamental Analyst
報告日期：2026年11月11日
財報季度：Q3 FY2026（2026年7月1日～2026年9月30日）
財報公布：2026年11月02日 盤後（美東 04:00 PM ET，台灣 11月03日 05:00）
📢 一分鐘速讀
營收 23.13 億美元、年增 96%，比共識高 6%；調整後 EPS $0.44，比共識高 7%。最大亮點是美國商業收入年增 148%，史上首次超過美國政府收入，主要由主權 AI（Sovereign AI，Palantir 指企業用自家資料微調、自己掌控的 AI 模型，不把機密交給模型廠商）需求帶動。全年營收指引從 81.54 億上調到 85.32 億美元（年增 91%），比財報前共識高約 4%。基本面持續加速，但股價財報後下跌，市場在意的是估值。
📝 我的筆記
一般的主權 AI（像 NVIDIA 常講的）是國家層級：各國政府自己蓋算力、訓練本國模型，不依賴美國科技公司。這種錢應該算政府收入。
Palantir 的 Sovereign AI 是企業層級的「AI 自主權」，賣給公司的。法說會的核心說法是：企業用自己的營運資料，在 Palantir 平台（Ontology）上微調模型，模型權重由企業自己掌控，表現能贏過通用大模型，也不會把商業機密交給 OpenAI、Anthropic 這些模型廠商。Karp 的說法是客戶「對自身 IP 外洩抱有強烈不安」，所以想要自己握有模型。舉的案例是 L3Harris（國防承包商，但它是企業客戶）靠 Sovereign AI 降低 95% 成本。
1. 財報結果 vs 預期（Beat / Miss / In-line）
| 指標 | 實際值 | 分析師共識 | 結果 | 超出幅度 |
|---|---|---|---|---|
| 營收（億美元） | 23.13 | 21.77 | ✅ Beat | +1.36 億美元｜+6.2% |
| EPS（Non-GAAP） | $0.44 | $0.41 | ✅ Beat | +$0.03｜+7.3% |
📎 共識來源…
共識來源：營收 21.77 億美元、EPS $0.41 為分析師平均（S&P Global／FMP），皆為財報公布前的預期。
整體結論：雙 Beat ✅
2. 成長率表現（YoY / QoQ）
| 指標 | Q3 FY2026 | Q2 FY2026 | Q3 FY2025 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| 營收（億美元） | 23.13 | 19.35 | 11.81 | +19.6% | +95.9% |
| 經營利潤（Non-GAAP，億美元） | 14.27 | 11.94 | 6.01 | +19.5% | +137.6% |
| 經營利潤率（Non-GAAP） | 62% | 62% | 51% | 持平 | +11 pp |
| EPS（Non-GAAP） | $0.44 | $0.41 | $0.21 | +7.3% | +109.5% |
趨勢解讀：營收年增率連六季加速，本季 +96% 創上市以來新高；Non-GAAP 經營利潤年增 138%，跑贏營收，經營槓桿明顯。調整後 EPS 只增 110%，落差來自業外收入縮水（利息加其他收入從 0.87 億降到 0.63 億）和四捨五入，股數一年只多 0.1%，不是股權稀釋。
3. 分部拆解
Palantir 分政府和商業兩大分部，各再分美國與國際；官方只揭露分部營收，不揭露分部利潤（整體調整後經營利潤率 62%）。
表 A｜分部絕對數與增速（億美元）
| 分部 | 子分部 | 營收 | 營收 YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 商業 | 合計 | 11.68 | +113% | 首次突破 10 億美元 |
| ↳ 美國商業 | 9.84 | +148% | 首次超越美國政府；季增 29% | |
| ↳ 國際商業 | 1.84 | +21% | 季增僅 1%，動能明顯弱於美國 | |
| 政府 | 合計 | 11.46 | +81% | 首次突破 10 億美元 |
| ↳ 美國政府 | 9.53 | +96% | 季增 18%；Maven 為核心驅動 | |
| ↳ 國際政府 | 1.92 | +31% | 季增 6% | |
| 合計 | — | 23.13 | +96% | 整體 Non-GAAP 經營利潤率 62% |
表 B｜各分部營收貢獻占比
| 分部 | 子分部 | 營收貢獻占比 |
|---|---|---|
| 商業 | 合計 | 50.5% |
| ↳ 美國商業 | 42.5% | |
| ↳ 國際商業 | 8.0% | |
| 政府 | 合計 | 49.5% |
| ↳ 美國政府 | 41.2% | |
| ↳ 國際政府 | 8.3% | |
| 合計 | — | 100% |
業務結構變化圖
結構變化：政府和商業的營收比重五年來大致維持 55：45，本季商業（50.5%）首度超過政府，主角開始換人。
各業務分部成長趨勢圖
結構觀察：美國占總營收 84%，主權 AI 需求集中在美國；國際商業季增只有 1%，海外擴張還沒跟上。
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